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希望按图索骥的利率投资者制定复苏战略 然而他们无图可循

更新时间:2020-04-13 11:13:56 编辑:英诺infinox 浏览:48

etoro获悉,疲于应对这场危机的利率投资者正在为复苏制定战略计划,但交易可能并不容易。

从表面上看,这本手册似乎很简单。全球央行正在通过大规模资产购买和其他计划(包括美联储周四提供的2.3万亿美元支持)抑制动荡,推低殖利率。

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就像在2008年危机后,这为放弃政府债务转而投资风险较高的资产提供了有力的理由。但在疫情传播不均,全球政府支出不协调,债券供应泛滥以及企业违约风险增加(更不用说市场情绪不安)的情况之下,采取行动的时点令人担忧。

上周暗示了情绪将有多快的转变,因为有迹象表明该病毒在美国受影响严重地区的传播可能正在放缓,这推动美国股市重回牛市区域。到目前为止,美国国债似乎没有受到这种乐观情绪的影响。市场遭遇了一些抛售--对川普政府在数周内恢复经济活动的目标表示认同--但自3月23日(标普500指数触及低点)以来,国债实际上已经上涨。

在此期间,基准10年期国债殖利率下降了7个基点,上周结束时报0.72%,较新年前夜收盘价低了一个百分点以上。目前,很难找到想要减持大量美国国债的投资者,尽管他们对头寸变坏的速度保持警觉。

爆炸性

Western Asset Management的Ken Leech在周二的电话会议中,「你已经看到美国国债涨势一直具有爆炸性」。对于长期债券的投资者来说,这位首席投资官表示:「如果情况好转,你将承受巨大的风险--曲线的前端更加安全。」

美国国债曲线显示,上周长期债券抛售导致殖利率曲线变陡。两年期和十年期国债殖利率之差较本月的最低点扩大了16个基点,至49个基点。

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周一亚太交易时段早盘,主要已开发市场货币几乎没有变化,美元兑日圆上涨不到0.1%,兑欧元企稳。

Leech承认,自己的投资组合是建立在对今年强劲成长的预期之上,在大流行病造成的市场混乱之下遭遇擦撞。他不会因为风险偏好的反弹而陷入困境。他说,联储会的行动应该对美国国债曲线的前端起到锚定作用。

当然,不能排除美国国债进一步上涨的可能性,使长期殖利率回到3月历史低点或以下。美国银行技术策略师Paul Ciana假设与冠状病毒相关的隔离、社交距离和医学进展是有效的,那么第二季度10年期殖利率为零至0.25%是「合理的」。他认为,更糟糕的情况甚至可能使基准殖利率下降到零以下。

青睐信用债

但由于殖利率已经很低,许多人认为美国国债市场上涨空间有限。在充斥着创纪录发行规模的市场中,高质量公司债现在显然是投资者的首选,正如联储会承诺以前所未有的直接购买提供支持。Columbia Threadneedle的Ed Al-Hussainy削减了他的美国国债头寸,并「转为大量投资信用债」,尽管当债券殖利率接近1%时,他愿意购买10年期政府债券。

这直接回到了基础知识:不要与联储会抗衡。但信贷市场并非没有风险:摩根士丹利估计,今年可能有多达3500亿美元的债券失去其投资等级评级。

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与通膨挂钩的债券是受基金经理欢迎的复苏资产。T. Rowe Price的Chris Dillon预计全球供应链破裂并充斥刺激措施。盈亏平衡通膨率的回升--美国国债市场对通货膨胀预期的衡量标准--表明,至少没有那么大的彻底通缩周期风险。

「我们想到去全球化,全球供应链将重新配置--当需求恢复时,我们肯定会看到通货膨胀的飙升,」Dillon说。