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霍华马克斯对经济能否V型复苏感到怀疑 预测美股续跌

更新时间:2020-04-07 10:07:46 编辑:英诺infinox 浏览:326

etoro-主页,之前曾预见金融海啸和达康泡沫、备受尊崇的价值投资大师霍华马克斯(Howard Marks,见图)在声称市场逐渐变得便宜之后,近日再度发文指出,美股估值若以乐观情境来看应来到合理位置,但对消息恶化的可能性而言、市场的反应仍不足。他预测资产价格可能再度走跌。

霍华马克斯对经济能否V型复苏感到怀疑 预测美股续跌

马克斯3月31日发布最新备忘录指出,为了对抗疫情而实施的社交隔离机制、以及经济能否复苏,两者的冲突非常难解决。人们愈快重返工作岗位、活动恢复正常,疫病将愈发难以控制。

只要每天都有新增确诊病例出现、就代表还是有人具感染力。倘若我们抓住新增确诊案例减少的机会重启经济活动,病毒的感染速率可能再度攀升。

马克斯直指,不少经济学家预测美国经济有望V型复苏,然而他对这种期待是否实际感到怀疑。虽然政府直接发放的现金及失业保险给付,能替许多劳工一解燃眉之急,政府补助也能弥补企业损失的部分营收,但这些金援要到何时才能送到需要者手上?有多少本该接受援助的人被错过了?纾困行动能延续多久?经济严重冻结后、要耗费多少资源才能重启?经济多快能复原?这些都是问题。

马克斯指出,疫情爆发前,许多企业利用低利率环境和慷慨的债券市场大幅举债,部分则实施库藏股减少在外流通股数、借此拉高每股盈余。这两者做法都会拉高负债比率。在环境大好时,这能拉高股东权益报酬率(ROE),然而一旦环境转趋恶劣,ROE势必会被压低、企业的存活机率也会下降。企业杠杆让营收、获利骤降的问题变得复杂。基于这项原因,未来几个月违约事件应有增加的可能。

除此之外,在低利率环境寻求收益的需求、以及慷慨的资本市场,也导致投资机构的杠杆增加。马克斯认为,受到价格大跌、评等遭降、投资组合资产违约的影响,这些高杠杆的实体也会陷入违约困境。不只如此,银行的折减率(haircuts,即决定当笔交易可应用杠杆之最高倍数的减幅)也会上升,还恐出现融资追缴令齐发、投资组合遭清算、被迫出售的情况。

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马克斯表示,2008年全球爆发金融海啸之际,金融机构虽接连倒闭、重创经济,但人们的日常生活并无多大变化。如今疫情蔓延,却迫使人们减少社交、生病甚至丧命,经济陷入萎缩,所有人必须高度依赖政府行动。此外,长期影响充满不确定性,疫情会延续多久、是主要问题。

马克斯直指,资产的市场价格已对疫情及展望作出反应(他觉得近来美股的反弹走势过度乐观)。若以乐观情境看、美股3月27日的估值应算合理,但对消息恶化的可能性而言、市场的反应仍不足够。基于上述理由,马克斯相信资产价格可能会再度下跌,而最重要的,就是做好因应的准备、好好利用这个下跌的局势。